Nous avons commencé la semaine avec l’annonce que la Réserve fédérale américaine nous préparait à des taux d’intérêt qui resteraient « plus élevés pendant plus longtemps » et cet après-midi, nous découvrirons ce que le président Powell a à dire. Mais ce thème du symposium de Jackson Hole est en train de devenir un défi ce matin alors que la Banque centrale européenne décide de tenter de faire voler son propre cerf-volant.

JACKSON HOLE, Wyoming, 25 août (Reuters) – Les décideurs de la Banque centrale européenne sont de plus en plus préoccupés par la détérioration des perspectives de croissance et, même si le débat est toujours ouvert, la dynamique en faveur d’une pause dans les hausses de taux se renforce, selon huit sources ayant une connaissance directe du débat. dit.

Huit « sauces », comme nous en sommes venus à les appeler, est un nombre assez décent, mais rappelez-vous que même si tous sont des électeurs, cela ne suffit pas pour obtenir une majorité à la BCE. Le résumé de Reuters continue ci-dessous.

Plusieurs sources ont déclaré qu’elles considéraient que les chances étaient réparties également entre une hausse et une pause, tandis qu’un plus petit nombre considérait qu’une pause était plus probable. Mais aucun n’a déclaré considérer une hausse comme l’issue la plus probable, même si telle était sa préférence.

Cela marque un changement net par rapport à il y a six semaines, lorsqu’une hausse était encore considérée comme la plus probable en septembre.

Mercredi, j’ai examiné les résultats de la dernière enquête PMI et je voudrais vous rappeler que même si nous les prenons avec des pincettes, les banquiers centraux ont tendance à croire chaque mot. Face au triste résultat de l’Allemagne (une baisse du PIB suggérée de près de 1 %), la Bundesbank souhaite-t-elle faire une pause ?

Nous pourrons mettre cela à jour ce matin.

Allemagne

Il est peut-être révélateur que la révision du PIB de ce matin indique « qu’il n’a pas baissé davantage ».

Le produit intérieur brut (PIB) du deuxième trimestre 2023 par rapport au premier trimestre 2023 – corrigé des prix, des variations saisonnières et du calendrier – n’a plus baissé (0,0%).

Pour rappel, c’est ce qui s’est passé précédemment.

Au 4ème trimestre 2022, la production économique a diminué de 0,4% et au 1er trimestre 2023 de 0,1% par rapport aux trimestres précédents respectifs.

Ainsi, une baisse brutale ce trimestre signifierait que l’Allemagne est essentiellement en récession depuis fin 2022. Cela correspond à notre thème sur l’impact de sa politique énergétique désastreuse et nous voyons maintenant également l’impact des hausses de taux d’intérêt. Aux données officielles antérieures s’ajoute une nouvelle enquête.

Le sentiment parmi les managers allemands s’est encore assombri. L’indice ifo du climat des affaires a chuté à 85,7 points en août, contre 87,4 points en juillet. Il s’agit de sa quatrième baisse consécutive. Les évaluations de la situation actuelle sont tombées à leur plus bas niveau depuis août 2020. En outre, les entreprises sont de plus en plus pessimistes quant aux mois à venir. L’économie allemande n’est pas encore sortie du bois.

En juin dernier, l’IFO allemand nous l’a dit.

Au total, le produit intérieur brut diminuera de 0,4 % cette année et augmentera de 1,5 % l’année prochaine………. Pour l’ensemble de 2023, le produit intérieur brut ne devrait augmenter que de 0,6 %.

Le problème ici est que la situation allemande, selon les chiffres, s’est aggravée depuis lors, ce qui entraînera également la baisse de la zone euro.

Espagne Désinflation

Ce matin, l’INE nous l’a dit.

La variation annuelle de l’Indice des prix industriels diminue
quatre dixièmes, jusqu’à –8,4% Le taux mensuel des prix industriels est de 0,1%

Comme vous pouvez le constater, nous avons une désinflation annuelle assez importante et une hausse mensuelle des prix de 0,1 %. Une grande partie de cette évolution concerne l’énergie, mais même si nous supprimons son impact, nous avons constaté de fortes baisses par rapport aux 15,8 % d’avril 2022.

Le taux de variation annuelle de l’indice général hors Energie a diminué de deux dixièmes, à 1,9%,

Comme vous pouvez le constater, il n’y a pas beaucoup de pression inflationniste ici, avec une hausse mensuelle de 0,1 % et peut-être une baisse des prix de l’énergie pour alimenter d’autres chiffres.

Plus de problèmes de QE

Mercredi, j’ai noté un problème avec le portefeuille d’obligations d’entreprises de la BCE qui, en un mot, doit paraître terrible au vu des prix et des rendements actuels. Il y a aussi ceci.

Regardons le bilan de l’Eurosystème.
Les banques centrales de la zone euro détiennent encore environ 5 000 milliards d’euros d’obligations d’État, principalement. Plusieurs de leurs opérations ciblées de refinancement à long terme (TLTRO), qui offraient d’abondantes réserves de liquidités à un prix très bas, n’ont pas encore expiré.
Ainsi, le bilan, en pleine période de resserrement actuel, se situe toujours au nord de 7 000 milliards d’euros, contre moins de 2 000 milliards d’euros lorsque les décideurs des taux ont augmenté pour la dernière fois les coûts d’emprunt en 2011. (Financial Times)

Cela entraîne plusieurs conséquences. L’un d’eux est pointé du doigt par le Financial Times.

Les prêteurs n’ont, dans l’ensemble, pas besoin de participer aux opérations d’open market des banques centrales pour accéder aux liquidités, et ont bien moins besoin de rivaliser avec leurs rivaux pour les dépôts, car des années de QE et de TLTRO les ont laissés à flot.

Ainsi, les banques peuvent gagner de l’argent en élargissant leurs marges puisqu’elles n’ont pas besoin d’être en concurrence pour les dépôts. Cela signifie que les gouvernements ont le sentiment qu’ils peuvent « se mouiller le bec », comme cela a été décrit dans Le Parrain, partie II.

Au cours des prochaines semaines, la Banque centrale européenne enverra probablement une lettre à Rome. Dans cette lettre – formellement un avis juridique – elle critiquera presque certainement le projet du gouvernement italien de taxer une part substantielle des revenus nets d’intérêts de ses banques.

Il y a une autre nuance à cela : l’ampleur des transferts d’argent de la BCE vers leurs banques. Le taux d’intérêt de la facilité de dépôt est actuellement de 3,75% et la facilité disposait hier d’environ 3,66 billions d’euros.

La BCE a répondu à cela en réduisant le montant versé sur les réserves obligatoires à 0 %, mais en juin, il s’élevait à 165 milliards d’euros. Vous pouvez donc voir que même si les banques n’apprécieront pas cela, dans l’ensemble, ce n’est pas si grave.

Quant à la BCE, elle se précipite bien sûr également pour protéger The Precious ! Le Précieux !

En recevant la missive, Giorgia Meloni, la Première ministre italienne, ne devrait pas se sentir injustement mise à l’écart. La BCE a également visé Madrid à propos de ses taxes sur les bénéfices bancaires exceptionnels, avertissant que cela pourrait affaiblir les fonds propres des prêteurs.

Commentaire

Alors peut-être que la BCE suivra mon conseil sur la base des données en baisse de la masse monétaire. Ou plutôt, finalement, car cela signale des problèmes depuis presque toute l’année 2023. Comme nous sommes au jour des grands discours de Jackson Hole, cela pose tout un problème pour une annonce passée de Jackson Hole qui était l’ère de la Forward Guidance qui, cette semaine, nous peut revoir le style de Craig David.

Je lui ai dit plus longtemps lundi

Les enquêtes auprès des entreprises en chute libre mercredi

Nous avons fait une pause vendredi.

Cela pourrait être toute une journée….

Athlétisme

Permettez-moi de féliciter Matt Hudson Smith pour sa médaille d’argent au 400 m hier soir alors que je me souviens de son entraînement à Battersea Park. Je suppliais que la ligne d’arrivée arrive rapidement pour qu’il puisse gagner. Mais une médaille d’argent et un nouveau record européen en demi-finale sont de quoi être fiers.