La Réserve fédérale américaine est aux prises avec ses erreurs passées

Aujourd’hui nous amène à quelque chose d’un point d’inflexion pour l’économie mondiale. La banque centrale de sa plus grande économie devrait nous accorder une autre augmentation de 0,25 % des taux d’intérêt. Ainsi, la Réserve fédérale américaine aura relevé ses taux d’intérêt dans la fourchette 5-5,25 %. Pourquoi est-ce que je pense que c’est un point d’inflexion ? Eh bien, si nous examinons les dernières données, ils ont finalement obtenu des taux d’intérêt supérieurs à leur mesure de l’inflation.

Depuis le même mois il y a un an, le Indice des prix PCE pour mars a augmenté de 4,2 pour cent . Les prix des biens ont augmenté de 1,6 % et les prix des services ont augmenté de 5,5 %. Les prix alimentaires ont augmenté de 8,0 % et les prix de l’énergie ont diminué de 9,8 %. Hors alimentation et énergie, l’indice des prix PCE a augmenté de 4,6% par rapport à il y a un an. (Bureau d’analyse économique)

Ils seraient donc environ 1 % au-dessus du taux global et environ 0,5 % au-dessus du taux de base. En fait, si vous regardez la dernière augmentation mensuelle de 0,1 %, vous pourriez dire qu’il est temps d’arrêter d’augmenter les taux d’intérêt. Mais les banquiers centraux aiment leurs mesures de base et là-dessus, il y a eu beaucoup moins de décélération. Il est passé de 0,6 %, 0,3 % puis 0,3 % jusqu’à présent en 2023, ce qui nous amènerait au taux annuel actuel.

Il y a une ironie évidente ici car ils ont ignoré la hausse de l’inflation pendant si longtemps en la qualifiant de « transitoire ». Alors que maintenant nous sommes censés nous inquiéter de la hausse de l’inflation des services à 5,5% qui aurait été réduite s’ils avaient agi plus tôt. Les travailleurs souhaitent probablement que la Réserve fédérale ait montré le même enthousiasme pour arrêter l’inflation qu’elle semble maintenant montrer à propos des hausses de salaires.

Un élément de doute dans le scénario d’inflation est la mesure de l’inflation utilisée. La mesure la plus connue est ci-dessous.

L’indice de tous les articles a augmenté de 5,0 % pour les 12 mois se terminant en mars ; il s’agit de la plus faible augmentation sur 12 mois depuis la période se terminant en mai 2021. L’indice de tous les articles moins la nourriture et l’énergie a augmenté de 5,6 % au cours des 12 derniers mois.

Pour les nouveaux lecteurs, la mesure PCE est préférée aux chiffres de l’IPC immédiatement au-dessus car elle donne invariablement un nombre inférieur. Bienvenue dans le monde des banquiers centraux ! Mais cette fois-ci, la différence est principalement due aux loyers, qui sont un indicateur retardé en raison de l’utilisation d’un « stock » de loyers sur 6 mois.

L’économie

Nous pouvons maintenant passer à une question pour la Réserve fédérale qui est l’économie. La semaine dernière, nous avons fait le point sur le premier trimestre 2023.

Le produit intérieur brut (PIB) réel a augmenté à un taux annuel de 1,1 % au premier trimestre 2023 (tableau 1), selon l’estimation « anticipée » publiée par le Bureau of Economic Analysis. Au quatrième trimestre, le PIB réel a augmenté de 2,6 %.

L’économie américaine a donc sensiblement ralenti. En soi, cela n’inquiète peut-être pas trop la Réserve fédérale, car elle porte son manteau de « vaillants combattants de l’inflation ». Aussi, pour l’instant, ils peuvent être rassurés par les calculs de la Fed d’Atlanta.

L’estimation du modèle GDPNow pour la croissance du PIB réel (taux annuel désaisonnalisé) au deuxième trimestre de 2023 est 1,8 pour cent le 1er mai, contre 1,7 % le 28 avril.

Une crise du crédit ?

Maintenant, la route s’assombrit et commence par un retour de flamme de la part de la communauté des banques centrales. Les hausses de taux d’intérêt sont généralement bonnes pour les banques car elles leur permettent d’augmenter leurs marges et de réaliser un profit sur les soldes qui ne portent pas intérêt. Mais tous les achats d’obligations QE ont poussé les prix des obligations à des niveaux ridicules, ce qui signifie que les acheteurs subissent des pertes considérables. Ce fut l’un des facteurs de l’effondrement de la Première République. En effet, il semble avoir pris la Forward Guidance des banquiers centraux selon laquelle les taux d’intérêt seraient plus bas plus longtemps sur son portefeuille hypothécaire.

First Republic a développé un créneau commercial en commercialisant des prêts hypothécaires aux titans de Wall Street et de la Silicon Valley avec des taux commençant en dessous de 3 %. Bloomberg News a rapporté qu’en 2012, Mark Zuckerberg avait refinancé une hypothèque de 5,95 millions de dollars sur 30 ans sur une maison de Palo Alto avec un taux d’intérêt commençant à 1,05 %. Doux. ( Le journal Wall Street)

Plus que cela, il semblait également stimuler le marché boursier.

Les prêts de la banque ont explosé pendant la pandémie alors que la Réserve fédérale a élargi son bilan et maintenu les taux d’intérêt proches de zéro. Cela a créé une belle opportunité d’arbitrage financier. Les versements hypothécaires à faible taux d’intérêt (qui sont également déductibles d’impôt) ont libéré de l’argent pour que les riches puissent investir dans des actions à rendement plus élevé… Même le président de Goldman Sachs, John Waldron, a contracté une hypothèque de 11,2 millions de dollars auprès de la Première République. (WSJ)

Comme toujours, le Vampire Squid s’est impliqué. Mais alors que First Republic était le leader de ce pack particulier, d’autres y auront plongé leurs orteils. Cela a conduit à la baisse du prix des autres banques régionales hier.

Mais pour nos besoins, la vraie question est de savoir ce que cela fera à l’économie ? Voici le procès-verbal de la réunion de mars de la Réserve fédérale.

Compte tenu de leur évaluation des effets économiques potentiels de l’évolution récente du secteur bancaire, la projection des services au moment de la
réunion comprenait une légère récession commençant plus tard cette année,

Depuis lors, les choses ont empiré car ils auront espéré et supposé que la Première République aura survécu, donc cette partie est la plus pertinente et l’accent est mis sur moi.

Si les conditions bancaires et financières et leurs effets sur les conditions macroéconomiques
devaient se détériorer plus que prévu dans le scénario de référence,
alors les risques autour de la ligne de base seraient biaisés pour
la baisse de l’activité économique et de l’inflation,
en particulier parce que les récessions historiques liées aux problèmes des marchés financiers ont tendance à être plus graves et persistantes que les récessions moyennes.

Rentrée d’argent

Une contraction des prêts bancaires s’ajouterait aux baisses existantes de la masse monétaire américaine. Les chiffres de mars ont montré que la mesure M2 avait chuté de 4,2 % par rapport à l’année précédente. Il y a eu un rebond de la base monétaire (la seule mesure étroite depuis que la définition de M1 a été modifiée), mais comme cela a été entraîné par une hausse de 215 milliards de dollars américains des emprunts de la Réserve fédérale, c’était pire que meilleur.

La tendance est donc à la baisse, ce qui semble susceptible d’être renforcé par les nouvelles ci-dessus.

Commentaire

Il y a deux problèmes essentiels pour la Réserve fédérale américaine. La première vient de sa propre rhétorique « transitoire » sur l’inflation, ce qui signifie qu’au lieu de devancer les hausses de l’inflation, elle s’est retrouvée à les chasser. Comme les hausses de taux d’intérêt mettent 18/24 mois à avoir un impact total sur l’économie, nous constatons qu’elles seront à plein régime vers la fin de 2024.

Vient ensuite la question de la crise bancaire qui, contrairement à l’évolution des taux d’intérêt, fait courir le risque d’une fermeture brutale du crédit américain plutôt que de la réduction progressive que vise la Fed. À ce moment-là, nous arriverions à ce passage de son procès-verbal.

les récessions historiques liées aux problèmes des marchés financiers ont tendance à être plus graves et persistantes que les récessions moyennes.

Si quelque chose comme ça se produisait, ils auraient provoqué un véritable désastre économique. D’abord leur « sauvetage » du monde économique nous a infligé une crise du coût de la vie et maintenant nous courons le risque de souffrir davantage économiquement. La personne ordinaire serait-elle mieux sans eux ?

A lire:

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