ECONOMYNEXT – Les actifs étrangers nets du système bancaire du Sri Lanka sont devenus positifs en mai 2024, selon les données officielles, dans un contexte de réduction constante de la position de réserve négative de la banque centrale, aidée par la structure actuelle des taux d’intérêt et le crédit intérieur.

En mai, la position combinée des actifs nets étrangers des banques commerciales et de la banque centrale était d’environ 311 millions de dollars américains, contre -178 millions de dollars américains un mois plus tôt, selon les données de la banque centrale.

Il était composé d’une position d’actifs étrangers positive de 1,9 milliard de dollars américains dans les unités bancaires étrangères et d’une position négative de 811 millions de dollars, ce qui donnait une position NFA positive d’environ 1,13 milliard de dollars américains pour les banques.
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La banque centrale avait toujours une position négative d’environ 821 millions de dollars en mai, en baisse par rapport aux 4,5 milliards de dollars environ enregistrés lors des dernières crises monétaires déclenchées par le déploiement d’outils de liquidité (impression de monnaie) pour réduire les taux.

Depuis la hausse des taux d’avril 2022, la banque centrale a accumulé des réserves ou remboursé des dettes à hauteur de 3,45 milliards de dollars. Les autres banques ont constitué des réserves ou remboursé des dettes à hauteur de 3,2 milliards de dollars.

La banque centrale collecte des réserves depuis plusieurs mois, sauf en juin après un choc de confiance dû au taux de change flexible et à quelques injections réalisées pour maintenir les taux bas.

Les analystes ont averti que dans le cadre d’un ciblage flexible de l’inflation, où il existe des conflits d’ancrage, les déséquilibres externes réapparaîtront lorsque le crédit privé se redressera et que l’argent sera imprimé pour réduire les taux selon des formules statistiques, au mépris des lois de la nature expliquées par les économistes classiques.

Impression après avoir donné des réserves pour les importations

La banque centrale du Sri Lanka a accumulé une position d’actifs étrangers négative à partir de 2021 environ, en dépensant des dollars empruntés au Fonds monétaire international et à d’autres banques centrales et banques nationales par le biais de swaps pour donner des réserves qu’elle ne possédait pas pour couvrir les importations ou les remboursements de prêts.

Une banque centrale « à l’ère de l’inflation » (ou à l’ère du déficit de la balance des paiements) qui dépense ses réserves pour les importations, imprime simultanément de l’argent dans les banques, injectant des réserves excédentaires de roupies pour maintenir un taux directeur artificiel, empêchant ainsi la fuite de ressources réelles vers d’autres pays, ce qui se reflète dans les bilans des banques.

L’impression de monnaie après avoir dépensé les réserves, ou la stérilisation d’une sortie, permet aux banques d’accorder des prêts sans dépôts et de déclencher des pénuries de devises, déclenchant un cercle vicieux de crédit, de pertes en dollars et de nouvelles injections, généralement connu sous le nom de crise monétaire.

Pour collecter des actifs étrangers, une banque centrale doit faire l’inverse et vendre son portefeuille d’actifs nationaux contre des dollars achetés auprès des banques, à un taux d’intérêt approprié, ce qui modérera le crédit national.

Les banques centrales modernes, soumises au FMI et collectant des réserves, sont capables de cibler des taux erronés au-delà de leurs réserves, principalement à l’aide de swaps de banque centrale.

La banque centrale du Sri Lanka a également emprunté des réserves aux banques nationales par le biais de swaps, dans une opération quelque peu similaire à celle utilisée par la banque centrale du Liban pour emprunter des dollars afin de montrer ses réserves au lieu d’acheter directement des actifs nationaux.

Réserves empruntées

Les swaps de banque centrale ont été inventés par la Réserve fédérale pour cibler mal les taux et éviter de donner des réserves d’or alors que les macroéconomistes imprimaient de la monnaie pour cibler la croissance dans les années 1960 et que les dollars imprimés se retournaient contre eux-mêmes à cause d’autres banques centrales de Bretton Woods qui se concentraient sur la stabilité.

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En mars 2022, avant la hausse des taux, la position de réserve négative de la banque centrale du Sri Lanka était d’environ 4,0 milliards de dollars américains.

La position négative s’est aggravée pour atteindre environ 4,5 milliards de dollars américains au troisième trimestre 2022, aidée par les crédits de la Reserve Bank of India, qui ont permis au Sri Lanka d’accuser des arriérés sur les soldes de l’Asian Clearing Union.

En plus des swaps, le Sri Lanka avait également des emprunts auprès du Fonds monétaire international, ce qui a contribué à la position négative des actifs étrangers.

Les emprunts du FMI proviennent de crises monétaires en série déclenchées au cours de l’impression monétaire pour imposer des baisses de taux et cibler la croissance (production potentielle) et générer deux à trois fois le niveau d’inflation observé dans les pays monétairement stables grâce à un ciblage d’inflation « flexible ».

Le secteur extérieur n’a commencé à s’équilibrer qu’après l’arrêt des crédits de l’ACU. Il a depuis été transformé en swap et la banque centrale le rembourse régulièrement dans la structure actuelle des taux d’intérêt.

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Le Sri Lanka n’a pas pu utiliser un swap de la Banque populaire de Chine pour cibler mal les taux et stimuler les importations ; son utilisation a été interdite après que les réserves brutes soient tombées en dessous de trois mois d’importations.

Banques privées et publiques

Les banques privées et publiques du Sri Lanka ont également eu des actifs étrangers négatifs pendant de nombreuses années, en raison des prêts accordés au gouvernement par le biais d’obligations de développement en dollars américains et d’autres crédits. Les prêts en dollars au gouvernement ont été financés en partie par des lignes de crédit étrangères.

Alors que les dégradations de notation ont frappé le pays et que les pénuries de devises se sont aggravées en raison du ciblage flexible de l’inflation et du ciblage de la production potentielle, les banques n’ont pas pu renouveler leurs lignes de crédit.

Certaines banques ont évité de renouveler les obligations de développement du Sri Lanka. Après le défaut de paiement et la restructuration de la dette, elles ont été remboursées en roupies, ce qui a obligé les banques à couvrir leurs positions ouvertes. Les dollars sont déposés à l’étranger, ce qui entraîne une position nette d’actifs étrangers.

Une amélioration des actifs extérieurs nets reflète une sortie de dollars de l’économie nationale vers les comptes étrangers, similaire au remboursement de la dette pour la constitution de réserves de change.

La position des actifs étrangers des banques, hors banque centrale, est devenue positive en février 2023 et a atteint environ un milliard de dollars américains à la fin de l’année et est restée globalement stable autour de ces niveaux en 2024r.

EN RAPPORT Les actifs nets étrangers des banques du Sri Lanka deviennent positifs : analyse

La stabilisation de la position NFA dans les banques pourrait permettre à la banque centrale de collecter plus de réserves de change qu’auparavant, affirment les analystes, au vu de la structure actuelle des taux d’intérêt, à condition que l’argent ne soit pas injecté du jour au lendemain ou que des injections à terme ne visent pas à mal cibler les taux d’intérêt en prétendant que l’inflation est faible.

Tout choc de confiance dû au taux de change « flexible » ou aux pics de liquidité réduirait également la capacité de la banque centrale à collecter des dollars et conduirait à des mini-épisodes de « fuite des capitaux » de la part des importateurs et des exportateurs. (Colombo/20 juillet 2024)

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