Vidéo hebdomadaire | 20 octobre 2023
Au-delà des gros titres : un précédent pivot de la BCE présente des opportunités sur la courbe des taux
Javier Corominas
Directeur de la stratégie macro globale
Notre dernière vidéo pour les gestionnaires d’actifs
À mesure que les primes de terme augmentent, une légère augmentation de la durée est justifiée. Toutefois, nous pensons que les opportunités se situent à l’extrémité courte de la courbe.
Dans l’émission Beyond the Headlines de cette semaine, rejoignez Javier Corominas, directeur de la stratégie mondiale, pour examiner pourquoi les prix de la BCE et les courbes de rendement de la zone euro pourraient être mal évalués.
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Je m’appelle Javier Corominas, responsable de la stratégie macroéconomique mondiale chez Oxford Economics. Les primes de terme ont augmenté récemment et même si aucun facteur ne peut expliquer à lui seul cette hausse, nous pensons qu’une combinaison de facteurs est probablement en jeu. Nous pensons que les nouvelles concernant l’augmentation de la taille des coupons ont déjà été digérées par le marché, et la fin de la politique YCC du Japon est une question à combustion lente très étroitement gérée par la Banque du Japon pour l’instant.
Certes, les anticipations d’inflation à 5 ans et 5 ans restent supérieures aux taux cibles de la banque centrale, mais elles sont stables depuis des mois. En fait, nous pensons que la hausse des prix de la courbe est autant une histoire de primes de terme qu’une histoire d’ajustement réel des taux. Et à 2,4 %, ces taux réels sont bien supérieurs au taux de croissance tendanciel américain à moyen terme. Nous pensons toutefois que les opportunités se situent ailleurs, à l’extrémité courte de la courbe et dans la zone euro.
Nous pensons que le mantra de la hausse et de la durée, selon lequel le marché est extrapolé à la zone euro à partir des États-Unis, est déplacé. Oui, l’inflation sous-jacente restera stable au cours des prochains mois grâce au maintien d’une inflation des services élevée. Mais les indicateurs avancés suggèrent un ralentissement du marché du travail dans la zone euro à l’horizon 2024. En outre, la baisse persistante des prix de gros et du gaz électrique maintiendra l’inflation à la baisse au cours des trois prochains mois.
Et nous pensons surtout que le consensus du marché et la BCE n’ont pas pris en compte ces dynamiques. Nous pensons que l’inflation oscillera autour de 2 % l’année prochaine, au lieu des 3 % prévus par les marchés. Nous pensons donc que nous avons ici une opportunité avec les rendements allemands à deux ans, où nous les voyons chuter durablement en dessous de 3 % à l’approche de 2024 et nous pensons également qu’une pentification haussière de la courbe allemande est justifiée.
Ensemble, ce sont deux transactions clés non consensuelles qui se dérouleront l’année prochaine.
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Des renseignements exploitables et opportuns pour affiner vos décisions d’investissement
La faible croissance économique de la dernière décennie n’a pas ralenti un marché florissant, notamment les rendements boursiers. Mais les réalités économiques actuelles – du resserrement monétaire américain au modèle de croissance brisé de la Chine – risquent de compliquer les résultats à moyen terme.
Pour aider les professionnels de l’investissement à prendre des décisions qui maximisent les opportunités sur le marché actuel, Oxford Economics propose une couverture approfondie ainsi qu’un solide cadre macroéconomique et d’allocation d’actifs. Nos produits et services aident les décideurs à se démarquer en leur offrant l’intelligence nécessaire pour développer des modèles économiques approfondis, comprendre le paysage industriel, évaluer les possibilités d’investissement et prendre des décisions rentables.
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Innes McFee
Directeur Général des Services Macro et Investisseurs
+44 (0) 203 910 8028
Innes McFee est la directrice générale de Macro and Investor Services, basée à Londres. Innes supervise les activités des équipes Macro & Investor Services à l’échelle mondiale, y compris Global Macro Forecast et Global Macro Service.
Innes a rejoint Oxford Economics en 2017 après 6 ans chez Lloyds Banking Group en tant qu’économiste principal. Chez Lloyds, Innes était responsable des scénarios économiques qui sous-tendent la planification interne et les tests de résistance du Groupe ; analyse des principaux risques ; et développer l’approche de Lloyds concernant plusieurs scénarios économiques pour IFRS9. En outre, le rôle d’Innes consistait notamment à développer la capacité du groupe à modéliser les fondamentaux macroéconomiques et les marchés bancaires britanniques et à conseiller la trésorerie du groupe sur l’évolution des marchés financiers.
Avant de rejoindre Lloyds, Innes était conseiller économique chez HM Treasury, où ses rôles comprenaient la gestion des réserves de devises étrangères du Royaume-Uni ; économiste américain ; et conseiller en politique macroéconomique du G20. Innes est titulaire d’un diplôme de premier cycle en économie de l’Université de Durham et d’une maîtrise en économie de l’Université de Warwick.
Javier Corominas
Directeur de la stratégie macro globale
+44 (0) 203 910 8115
Javier Corominas est directeur de la stratégie macroéconomique mondiale chez Oxford Economics. Il est co-responsable de l’allocation d’actifs stratégique mondiale ainsi que des options tactiques pour toutes les classes d’actifs. De plus, il se concentre particulièrement sur la recherche thématique en matière de stratégie macroéconomique afin de générer des conseils d’investissement concrets pour les répartiteurs d’actifs, les gestionnaires de portefeuille et les trésoriers d’entreprise.
Javier est un stratège senior en investissement macro et multi-actifs avec plus de 16 ans d’expérience dans la gestion active de portefeuille ainsi que dans la recherche macro indépendante.
Il possède une expérience en modélisation et prévision macroéconomiques, en optimisation de portefeuille et en budgétisation des risques, en allocation d’actifs (SAA et TAA), en modèles de valeur relative et en recherche d’investissement thématique mondiale. Ceci est associé à une expérience démontrable en matière de conclusion sur les principaux marchés d’actifs et de développement de stratégies commerciales et d’investissement rentables dans les domaines des changes, des taux et des classes d’actifs liquides.
Avant de rejoindre Oxford Economics, il était directeur et responsable de la recherche chez Record Currency Management, l’un des plus grands gestionnaires de devises institutionnels au monde, ayant pour clients des fonds de pension, des compagnies d’assurance, des family offices et des sociétés de capital-investissement à l’échelle mondiale.
Javier est un commentateur régulier sur les devises, les titres à revenu fixe et des thèmes macroéconomiques mondiaux plus larges dans les médias/presse financiers et un conférencier et présentateur régulier lors de conférences et forums d’investissement mondiaux.
Javier est titulaire d’un diplôme de première classe et d’une maîtrise en économie de l’Université de Cambridge. Il s’intéresse vivement à l’histoire du monde et à toutes sortes de sports de raquette, et parle également couramment l’espagnol et le français.
Conor Nevin
Directeur, Développement des affaires
+1 917 746 9627
Conor Nevin est directeur principal et responsable des ventes de gestion d’actifs sur la côte est des États-Unis ainsi que dans les territoires du Royaume-Uni et de l’Irlande.
Avant de rejoindre Oxford Economics en 2019, Conor a travaillé chez Capital Economics, un autre fournisseur leader de recherche macroéconomique, où il a dirigé les équipes commerciales nord-américaines pendant cinq ans. L’expérience de Conor avant d’entrer dans le monde de la recherche économique concerne les services financiers, fournissant des conseils en investissement et en planification financière à des clients irlandais.
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