Les membres du Conseil des gouverneurs de la BCE se réuniront aujourd’hui pour préparer l’annonce des taux d’intérêt de demain. Ils ont un problème dans le sens où ils arrivent trop tôt. Je ne parle pas de l’année mais de ce cycle et permettez-moi de souligner cela dans l’enquête HCOB PMI auprès des entreprises de ce matin.
L’activité des entreprises dans la zone euro a chuté au rythme le plus lent depuis six mois en janvier, selon les données provisoires de l’enquête PMI®, même si le ralentissement persiste dans les secteurs manufacturier et tertiaire, dans un contexte de nouvelles baisses des nouvelles affaires. La contraction globale des nouvelles commandes a néanmoins été la plus faible enregistrée depuis juin dernier, contribuant à stabiliser les niveaux d’emploi et à porter l’optimisme des entreprises pour l’année à venir à son plus haut niveau depuis huit mois.
Ce n’est pas vraiment de bon augure d’ouvrir avec « la chute au rythme le plus lent depuis six mois », n’est-ce pas ? Si nous regardons l’amélioration des chiffres, elle est marginale et se situe bien dans la marge d’erreur.
Indice de sortie PMI composite HCOB Flash de la zone euro
(1) à 47,9 (décembre : 47,6). Un sommet sur 6 mois.
Cela laisse la zone euro ayant connu une récession à la fin de 2023 et continuant de se contracter au début de 2024. Au moins selon l’enquête PMI et même si j’ai des doutes sur les PMI, la BCE est beaucoup plus enthousiaste. Je me souviens que le président Lagarde et Isabel Schabel y ont fait référence ces derniers temps.
Le résultat suggère néanmoins que la contraction la plus profonde de la zone euro depuis 2013 (si l’on exclut les premiers mois de la pandémie) a persisté jusqu’à la fin de l’année.
nouvelle année.
Nous avons également une nuance dans la mesure où le secteur des services pourrait s’affaiblir actuellement.
Bien que l’activité des services ait chuté pour un sixième mois consécutif, le rythme de la baisse s’accélérant légèrement pour enregistrer la chute la plus forte depuis octobre dernier, les nouvelles affaires placées auprès des prestataires de services ont chuté au rythme le plus lent depuis juillet dernier, donnant une nouvelle indication d’un ralentissement de l’activité. ralentissement de la demande.
La chute initiale s’est produite dans le secteur manufacturier et sa chute a ralenti, mais une nouvelle faiblesse des services serait préoccupante.
À tout cela s’ajoutent les chiffres de confiance des consommateurs publiés hier.
En janvier 2024, l’estimation rapide de l’indicateur de confiance des consommateurs de la DG ECFIN est restée globalement stable dans l’UE (0,2 point de pourcentage (pps) en baisse par rapport à
décembre 2023), alors qu’il a baissé de 1,0 pp. dans la zone euro . À -16,2 (UE) et -16,1 (zone euro) points, la confiance des consommateurs se situe bien en dessous de la moyenne à long terme.
-16,1 n’est pas aussi grave qu’il y paraît, la moyenne se situe autour de -11 mais nous voyons que toute reprise n’est pas près de venir du secteur de la consommation. À ce stade, le Conseil des gouverneurs pourrait se demander qui a fixé les taux d’intérêt à 4 % ? Ou, pour être plus précis, comment ont-ils pu se tromper de timing, alors que le principal effet des taux d’intérêt survient bien après la poussée de l’inflation.
Problèmes de leadership
Politico a vu une enquête menée auprès du personnel de la BCE qui n’a pas été une bonne lecture pour la présidente Lagarde.
FRANCFORT — Sur la scène mondiale, la présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, dégage toujours l’air d’une rockstar internationale de la finance, mais chez elle, ses disques ne se vendent tout simplement pas.
La plupart des participants à une enquête syndicale auprès du personnel de la BCE, consultée par POLITICO, ont déclaré qu’ils ne pensaient pas qu’elle soit la bonne personne pour diriger la BCE actuellement, avec 50,6 % des personnes interrogées évaluant sa performance globale au cours de la première moitié de son mandat de huit ans. comme « très pauvre » ou « pauvre ».
Qu’en était-il de l’inflation qui grimpait à deux chiffres alors qu’elle réalisait des vidéos la qualifiant de bosse transitoire qui aurait pu provoquer cela ? Il y avait ici plus de détails sur l’état des lieux.
Les commentaires de l’enquête, qui comprenait les réponses de 1.159 des quelque 4.500 employés de la BCE, soulignent un mécontentement généralisé à l’idée qu’elle se lance trop profondément dans la politique et utilise la BCE pour promouvoir son agenda personnel, ce qui n’a pas aidé la réputation de la banque centrale.
Certains d’entre vous se souviennent peut-être que la présidente Lagarde avait affirmé qu’elle mènerait une nouvelle politique de collaboration à la BCE lorsqu’elle prendrait ses fonctions. L’accueil médiatique a été réservé à la représentante du Financial Times lors de la conférence de presse, faisant l’éloge de sa propre broche lui permettant de se décrire comme une chouette sage. Les services de la BCE ont cependant un point de vue différent.
« Christine Lagarde est généralement présentée comme une dirigeante autocratique qui n’agit pas nécessairement selon les valeurs qu’elle proclame », a déclaré l’IPSO dans sa synthèse des commentaires compilés dans un rapport. Il a souligné le mécontentement face à la perception de doubles standards, par exemple en affirmant que le personnel est encouragé à s’exprimer mais est ensuite réprimandé s’il partage ouvertement ses préoccupations.
D’après ce qui suit, nous pouvons voir que la tentative de réprimande a commencé.
Une anecdote sur Frank Elderson, membre du conseil d’administration, incluse dans le rapport, explique pourquoi : après le lancement de l’enquête, Elderson a convoqué le conseil d’administration de l’IPSO dans son bureau. « Il a contesté notre légitimité à poser des questions concernant la performance personnelle du président, ainsi qu’à demander une évaluation de la politique monétaire », indique le rapport.
Politique fiscale
Cela ne fait pas officiellement partie du mandat de la BCE, même si cela ne l’empêche pas de conseiller les gouvernements de la zone euro. De plus, il y avait la célèbre lettre du gouverneur Trichet au gouvernement irlandais à l’époque, qui était du type « ou bien… ». Mais tous les achats d’obligations du QE ont amené la BCE à participer à la politique budgétaire en subventionnant les coûts d’emprunt.
Aujourd’hui, elle s’est déplacée vers les spreads obligataires, mais cela a aussi des conséquences budgétaires.
Tant que la zone euro ne permettra pas aux marchés de fixer les rendements, les pays très endettés comme l’Espagne (ES), la France (FR) et l’Italie (IT) connaîtront d’importants déficits, car – fondamentalement – ils reçoivent une subvention pour le faire. donc. La manière d’arrêter cela est de retirer la BCE du secteur de la gestion des spreads. (Robin Brooks)
Il est accompagné d’un graphique montrant qu’au cours de l’année jusqu’au troisième trimestre 2023, l’Italie a emprunté environ 7 % du PIB via son déficit budgétaire. Au moment où j’écris ces lignes, le rendement britannique à dix ans est supérieur de près de 0,2 % à celui de l’Italie, ce qui m’amène à m’interroger sur la subvention implicite au rendement. Cependant, il y a un piège à cela : étant donné le niveau de la dette nationale italienne, comment la BCE peut-elle s’en sortir ? Si les rendements italiens augmentaient, les questions sur sa solvabilité reviendraient.
Commentaire
La situation ici est généralement celle qui conduirait la BCE à réduire ses taux d’intérêt demain. Si nous passons à la masse monétaire, où la masse monétaire au sens large a chuté à un taux annuel d’environ 1 %, ce qui est en réalité inférieur aux niveaux qui ont accompagné le mouvement de la BCE. aux taux d’intérêt négatifs.
Mais cela soulève une question de timing à deux égards. La première est que ce groupe de personnes a augmenté les taux d’intérêt pas plus tard qu’en septembre. J’ai souligné que c’était une erreur à l’époque.
Même s’il y avait une certaine curiosité, car ils devraient en réalité se tourner vers 2025 maintenant et ils l’ont fait avec cela.
une révision à la baisse pour 2025.
C’est pour cette raison qu’ils n’ont pas eu besoin d’augmenter les taux d’intérêt. Mais je semblais seul à faire valoir ce point. (15 septembre)
Ils ne peuvent pas désormais réduire les taux d’intérêt sans donner l’impression que cette augmentation est plutôt insensée. Ils choisiront donc leur propre réputation plutôt que la réalité.
La prochaine question de timing vient de la valeur de l’euro. Bien que nous soyons pour l’essentiel sortis de la phase du « King Dollar », cela pourrait affaiblir l’euro et ainsi faire augmenter l’inflation avant elle. C’est ce que dit le colonel Abrams.
je suis piégéComme un imbécile, je suis en cage.je ne peux pas sortirTu vois, je suis piégé
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