Nous compterons les coûts de cette forte inflation pendant des années

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Contrairement à il y a un mois, les derniers chiffres de l’inflation n’ont pas fait battre beaucoup de cœur. Ils ont montré que le taux global était inchangé à 6,7 pour cent, alors que le chiffre précédent montrait une légère baisse par rapport à 6,8 pour cent, à un moment où la plupart des gens, y compris les responsables du Trésor et de la Banque d’Angleterre, s’attendaient à une hausse.

Cette baisse a contribué à faire pencher la balance, ce qui a poussé la Banque à suspendre ses hausses de taux d’intérêt le mois dernier après 14 augmentations successives. Et même s’il n’y a pas eu de répétition cette fois-ci, le consensus sur les marchés financiers est que rien, ni dans les données sur l’inflation ni dans les derniers chiffres des salaires, ne permet de persuader les marchés financiers de la nécessité d’augmenter les taux le mois prochain.

Un taux d’inflation de 6,7 pour cent est bien sûr beaucoup trop élevé et bien au-dessus de l’objectif officiel de 2 pour cent. Les derniers chiffres marquent le 20ème mois consécutif au cours duquel l’inflation dépasse 6 pour cent, et le 29ème mois consécutif au cours duquel elle dépasse l’objectif. Jusqu’à présent, l’inflation au sein de ce Parlement a atteint en moyenne 4,9 pour cent, le plus élevé depuis 30 ans. Le pic de 11,1 pour cent atteint il y a un an était le plus élevé depuis 1981.

Avant que l’inflation ne commence à baisser assez fortement, comme elle le devrait lorsque les chiffres de ce mois seront publiés en novembre, à environ 5 pour cent en raison de comparaisons favorables avec les fortes hausses des prix de l’énergie d’il y a un an, il convient de réfléchir aux perspectives à long terme -effets à terme de cette crise d’inflation. Car ne vous y trompez pas, ces effets se feront sentir sur de nombreuses années.

Il y a quelques jours, les grands et les bons ont assisté à un service commémoratif pour Lord (Nigel) Lawson, ancien chancelier conservateur et héros de Rishi Sunak, qui a pris la parole lors de la cérémonie. En 1977, Lawson, en tant que whip conservateur, a offert le soutien de son parti à ce qui était connu sous le nom d’amendement Rooker-Wise, présenté par deux députés travaillistes, dont l’effet était d’engager les gouvernements à augmenter les abattements et les seuils d’impôt sur le revenu conformément aux l’inflation, ou exiger que la législation primaire ne le fasse pas.

Comme vous le savez, Sunak va à l’encontre de cette convention, de manière spectaculaire. Dans le cadre des projets de son gouvernement, mis en œuvre lorsqu’il était chancelier, les abattements et les seuils d’impôt sur le revenu seront gelés jusqu’en 2027-2028, tout comme ceux de l’assurance nationale (NI).

Les effets de cette situation ont été mis en évidence par l’Institut d’études fiscales (IFS) dans son dernier budget « vert ». Lorsque le gel a été annoncé pour la première fois par lui en mars 2021 et devait durer quatre ans, il était prévu de générer 8,2 milliards de livres sterling de revenus supplémentaires en 2025-2026, la dernière année du plan.

Depuis, deux choses se sont produites. La première est que le gel a été étendu et appliqué à NI. L’autre est que l’inflation a été beaucoup plus élevée, de sorte que le gel sera plus dur. L’IFS, en s’appuyant sur les prévisions d’inflation de la Banque, estime que cette politique permettra de générer 52 milliards de livres sterling de recettes supplémentaires en 2027-2028, par rapport à ce qui aurait été le cas en cas d’indexation. Cela laisse non seulement l’estimation initiale de 8,2 milliards de livres sterling pour la poussière, mais est également supérieure aux 37 milliards de livres sterling calculés par l’Office for Budget Responsibility (OBR) en mars.

Il s’agit d’une augmentation massive et furtive des impôts, qui s’explique en grande partie par la perte de contrôle de l’inflation. Cela fera plus que doubler le nombre de contribuables aux taux élevés, pour atteindre près de neuf millions, et équivaut à augmenter les taux de base et plus élevés de l’impôt sur le revenu de six points de pourcentage ou à augmenter la TVA de 20 à 26 pour cent.

Ma crainte est que cette augmentation furtive d’impôts, la plus importante, ou même toute augmentation d’impôts de l’histoire, ne soit pas pleinement comprise par ceux qui en sont les bénéficiaires. Quand j’en parle aux gens, leurs yeux s’écarquillent. Ce n’est pas si inhabituel, mais si cela signifie que cette augmentation massive et furtive des impôts fonctionne, c’est inquiétant.

Bien entendu, ce n’est pas le seul impact de l’inflation sur les poches des contribuables. Le coût des emprunts publics s’est envolé, à la fois en raison de l’effet direct de l’inflation sur le trimestre de la dette publique indexée, mais aussi en raison de la hausse des rendements obligataires. Les marchés obligataires ont connu un autre moment ces derniers jours, faisant grimper les rendements, en raison des craintes que pour contrôler l’inflation, les taux d’intérêt doivent rester élevés.

Là encore, l’IFS dispose de chiffres utiles et inquiétants à ce sujet. Même lorsque l’inflation se stabilisera et que les taux d’intérêt baisseront légèrement, les conséquences de cette période d’inflation élevée se feront sentir. La facture des intérêts de la dette du gouvernement a dépassé les 100 milliards de livres sterling par an sous l’impact de l’inflation sur les gilts indexés. Mais même en 2026-2027, selon les prévisions officielles, ce montant atteindra encore un peu moins de 90 milliards de livres sterling, soit l’équivalent de 3,1 % du produit intérieur brut (PIB). Selon les attentes en matière de taux d’intérêt du marché, ce montant s’élèverait à 108 milliards de livres sterling, souligne l’IFS, soit 3,8 pour cent du PIB. C’est vrai, près de 4 pour cent du revenu national sont consacrés au service de la dette publique.

Ces effets durables constitueront un sinistre monument à la forte inflation à laquelle nous avons assisté. Entre-temps, les effets des hausses de taux d’intérêt que nous avons constatées pèseront pendant un certain temps sur l’activité économique.

Les constructeurs d’habitations réduisent leurs objectifs de logements neufs au cours des 12 prochains mois, car la hausse des taux hypothécaires a un impact sur la demande. Le dernier indice des directeurs d’achat du secteur de la construction a montré la plus forte baisse de l’activité résidentielle, hors pandémie, depuis avril 2009.

Il s’agit d’un secteur important pour l’emploi et, même si nous obtenons de nouveaux chiffres cette semaine, le marché du travail semble prendre un tournant, avec une baisse de l’emploi et des postes vacants et une hausse du chômage.

Il y a également eu un choc notable vendredi, avec l’indice de confiance des consommateurs GfK de longue date, qui se redressait, affichant une baisse de neuf points. Il n’est pas revenu aux niveaux de l’hiver dernier, lorsque la confiance était au plus bas historique, mais il suggère que, même si l’inflation est revenue de son niveau le plus élevé et devrait encore baisser, tout ce que les ménages remarquent, c’est que les prix sont toujours à des niveaux élevés. en hausse. Cela souligne également que le tournant statistique, avec une croissance des bénéfices désormais supérieure à l’inflation, n’est peut-être qu’une subtilité statistique.

« Cette forte baisse souligne que la crise du coût de la vie, et tout simplement le manque d’argent pour joindre les deux bouts, exercent toujours une pression aiguë sur de nombreux consommateurs », a déclaré Joe Staton de GfK. « Les difficultés considérables liées à l’augmentation des coûts liés au chauffage de nos maisons, au remplissage de nos réservoirs d’essence, à la hausse des taux hypothécaires et de location, au ralentissement du marché de l’emploi et maintenant aux incertitudes posées par le conflit au Moyen-Orient, contribuent toutes à ce malaise croissant. .»

Le gouvernement sera quelque peu rassuré par le fait que l’inflation semble toujours sur la bonne voie d’ici la fin de l’année par rapport à fin 2022. Compte tenu de cela, il ne devrait pas être trop rassuré. Il faudra beaucoup de temps avant que les gens sentent que le fardeau de l’inflation élevée s’est allégé.