Dans le passé, le gouvernement saoudien a eu tendance à s’appuyer sur la réduction des dépenses d’investissement comme premier moyen de consolidation budgétaire. Lorsque les prix du pétrole se sont effondrés en 2014-2016, les dépenses en capital ont été réduites de 60 % au total, contre 15 % plus modestement pour les dépenses actuelles. De même, lorsque les prix du pétrole ont chuté au milieu de la pandémie, les dépenses en capital ont été réduites de 30 % tandis que les dépenses courantes ont augmenté. À ce stade, nous ne savons pas où tombera la réduction de 5 % des dépenses prévue dans le PBS. Mais, conformément à l’histoire, le ministre des Finances Mohammed Al-Jadaan a suggéré que les dépenses en capital seraient réduites. De plus, les médias ont déjà suggéré que certains mégaprojets, notamment The Line dans NEOM, avaient vu leurs objectifs pour 2030 réduits et certains ont été reportés. Comme nousa récemment soutenus’il y avait un recalibrage des objectifs de la Vision 2030 en s’éloignant des mégaprojets et en consacrant davantage de ressources à d’autres domaines, tels que l’éducation ou l’amélioration de l’environnement des affaires du Royaume, ce serait un changement bienvenu.

Le principal risque, selon nous, est que le Royaume maintienne ses objectifs actuels et crée d’énormes quantités de nouvelles capacités immobilières dans une série de secteurs et que la demande ne parvienne pas à suivre. Cela entraînerait une augmentation des taux de surcapacité et des revenus potentiellement plus faibles que prévu pour les promoteurs, ce qui exercerait à son tour une pression sur les comptes des banques commerciales ou sur le gouvernement lui-même. Le côté positif est que le secteur bancaire du Royaume est bien placé pour résister à une augmentation significative des prêts non performants.