Les derniers jours ont apporté quelque chose d’assez significatif dans l’économie financière du Japon. Cela a été souligné ce matin par l’émission par le ministère des Finances de certaines obligations d’État japonaises à dix ans avec un rendement de 1,05% en moyenne. Le Japon a donc émis une tranche décente d’obligations de référence à dix ans (2 600 milliards de yens) à un taux supérieur à 1 %, nous assistons donc à un changement important dans les chiffres. En fait, ce rendement a atteint 1,1% à la fin de la semaine dernière. Nous avons donc un grand changement de chiffre et nous avons finalement atteint une situation à laquelle beaucoup s’attendaient au début de l’année dernière. Vous vous en souviendrez peut-être, j’ai souligné deux raisons pour lesquelles cela prendrait du temps. Premièrement, faire face à la culture et à la réticence à embarrasser le gouverneur Kuroda sortant, mais aussi au émission de The Tokyo Whale et ses énormes avoirs de JGB.

La baleine de Tokyo

La Baleine de Tokyo est elle-même proche d’un changement de chiffre important puisqu’elle détient quelque 596 000 milliards de yens de JGB. En fait, c’est plus de 600 000 milliards si l’on inclut les obligations d’entreprises. Mais si vous détenez une grande quantité de quelque chose et que le rendement augmente, vous accumulez un stock considérable de pertes évaluées à la valeur du marché. Nous pouvons faire une estimation de la situation des JGB achetés après la pandémie de Covid, car tous les achats ont poussé le future JGB au-dessus de 155 alors qu’aujourd’hui il est de 143. En termes de pourcentage, c’est beaucoup plus petit qu’ailleurs mais c’est beaucoup en termes absolus. quand on considère l’ampleur des achats. La Banque du Japon aura également le terrible sentiment que Paul Simon avait raison.

Glisser en glissant
Glisser en glissant
Vous savez que plus votre destination est proche
Plus tu glisses, plus tu glisses

J’ai signalé pendant des années son énorme appétit pour les JGB et cela me rappelle cela en 2022.

TOKYO, 2 novembre (Reuters) – La propriété de la Banque du Japon dans les obligations d’État japonaises (JGB) à 10 ans nouvellement émises dépasse le montant vendu aux enchères,

D’autres banques centrales en ont acheté de grandes quantités, mais personne d’autre n’en a acheté plus que ce que leur gouvernement émettait. Il existait au Japon une sorte de pacte selon lequel le gouvernement enregistrait des déficits budgétaires que la Banque du Japon finançait avec des rendements obligataires très bas. Ainsi, le risque budgétaire est passé d’un rendement obligataire fixe (coupons d’obligations) à un taux d’intérêt variable. Comme le taux officiel était de -0,1%, la transaction a même généré un bénéfice chaque année.

Qu’est-ce qu’il n’y a pas à aimer là-dedans ? Eh bien, vous avez un énorme risque de bilan. Alors que je mettais en garde à ce sujet, nombreux étaient ceux qui considéraient le contrôle de la courbe des taux comme un coup de génie et suggéraient que d’autres pays devraient l’essayer. L’Australie l’a fait pendant un certain temps, mais avec une différence puisqu’elle ciblait le rendement à trois ans. En effet, en 2019, un homme qui était une grande partie de mon sujet hier montrait à quel point il était un adepte dévoué de la mode.

(Reuters) – Le président de la Réserve fédérale de Minneapolis, Neel Kashkari, a déclaré vendredi que la banque centrale américaine devrait envisager de contrôler la courbe des rendements comme un outil potentiel de politique monétaire, similaire à une approche utilisée par la Banque du Japon.

Gouverneur Ueda

J’ai fait référence assez régulièrement à son discours du 30 septembre de l’année dernière et voici pourquoi, et c’est moi qui souligne

Premièrement, les revenus de la Banque ont suivi une tendance à la hausse. Les revenus d’intérêts sur les obligations d’État ont augmenté suite à l’augmentation des achats de JGB à long terme…….

Néanmoins, le montant des paiements d’intérêts résultant de l’application d’intérêts sur les réserves excédentaires a été faible par rapport à l’augmentation des revenus. Ainsi, les bénéfices d’exploitation de la Banque, qui correspondent à la différence entre ses revenus et ses dépenses, ont suivi une tendance à la hausse avec un bilan en expansion.

À ce stade, l’État japonais aurait répété Hot Chocolate.

Bébé, c’est incroyable à quel point c’est merveilleux
Que les choses que nous aimons faire sont les mêmes.
Tout le monde est gagnant, bébé, c’est la vérité (oui, la vérité)
Te faire l’amour est un tel plaisir.

Le gouvernement pouvait enregistrer des déficits budgétaires et la Banque du Japon non seulement les rendait très bon marché pour les financer, mais elle déclarait un bénéfice qu’elle reversait.

Problèmes à venir

FXStreet a couvert les propos du gouverneur Ueda au parlement japonais pendant la nuit.

« Si l’inflation sous-jacente évolue comme nous le prévoyons, nous ajusterons le degré de soutien monétaire », a déclaré mardi le gouverneur de la Banque du Japon (BoJ), Kazuo Ueda.

En plus, il y avait ça.

Si nos prévisions économiques, nos projections de prix et notre évaluation des risques changent, cela sera également une raison pour modifier les niveaux des taux d’intérêt.

Il a donc de nouveau fait allusion à de nouvelles hausses des taux d’intérêt. Jusqu’à présent, il s’est contenté de faire passer ce chiffre de -0,1% à un peu au-dessus de 0%. Mais la Banque du Japon ne génère plus d’intérêts théoriques ni de bénéfices courants et de nouvelles hausses de taux d’intérêt lui entraîneraient des pertes. Ce sont de petits mouvements mais bien sûr sur une position importante.

Un signe du désordre ici est que la Banque du Japon continue de ronger son frein.

Nous avons maintenu le rythme actuel d’achat d’obligations afin d’éviter une grande discontinuité dans les opérations d’achat d’obligations.

Ou comme le dit En Vogue.

Serre-moi fort et ne lâche pas (ne lâche pas)
Tu as le droit de perdre le contrôle (ne lâche pas)

La maniaque du contrôle a atteint un tel niveau qu’ils ont peur d’arrêter d’acheter. Cela est en partie dû au simple résultat de leur « intelligence ». Les achats sur le marché ont plutôt cessé parce que vous étiez en concurrence avec The Tokyo Whale et les ventes ont également cessé, car quel que soit le prix des obligations, vous ne pouviez pas gagner d’argent dans ce qui est devenu connu sous le nom de « faiseur de veuves » pour les traders d’obligations, comme la Banque. du Japon a manipulé les choses. Si nous tournons cela autour, c’est la raison pour laquelle il a peur de s’arrêter, tout comme il a peur d’une hausse des rendements et des conséquences que cela pourrait avoir sur ses avoirs.

Inflation

Vendredi, on nous l’a dit.

L’indice des prix à la consommation (IPC) de Tokyo, un indicateur avancé des chiffres nationaux, a augmenté de 1,9 % en mai sur un an, correspondant à une prévision médiane du marché et s’accélérant par rapport à une augmentation de 1,6 % en avril. (Reuters)

J’ai choisi le chiffre principal car c’est l’un de ceux sur lesquels la Banque du Japon se concentre. Ce que je veux dire, c’est qu’il ne lui est plus possible de prétendre que des politiques d’urgence sont nécessaires pour mettre fin à ce qu’il appelle la déflation. Il y a une ironie dans la mesure où l’économie s’est contractée au premier trimestre, mais l’objectif d’une inflation de 2 % est proche de son objectif.

Commentaire

D’une certaine manière, c’est comme un conte moral. Vous avez de l’orgueil et un succès apparent. En effet, vers la fin de l’année, je faisais remarquer qu’en termes japonais, cela paraissait plutôt un succès. Le changement était à bien des égards mineur, car il ne s’agissait pas d’une baisse si importante du yen japonais par rapport à ce que nous avons vu en appuyant sur le bouton « action audacieuse ». Une autre façon de voir les choses est que le contrôle du marché obligataire a fait déraper la monnaie et, en fin de compte, c’est toujours comme ça. Cependant, pour diverses raisons, il a fallu beaucoup de temps pour que le cours d’économie 101 soit appliqué. Il n’a jamais imaginé que quelque chose comme le Carry Trade puisse se produire et ensuite imploser.

Vous vous demandez peut-être pourquoi certains soulignent ce problème ? C’est parce qu’officiellement, cela n’existe pas. Voici le gouverneur Ueda de septembre dernier.

Toutefois, les banques centrales choisissent leur méthode de valorisation en fonction principalement de l’évolution de leurs avoirs obligataires, et l’impact sur leurs états financiers varie d’une banque centrale à l’autre.

Un peu comme si on laissait un élève corriger lui-même ses devoirs.

Par exemple, la FRB, comme la Banque du Japon, utilise la méthode du coût amorti et divulgue les gains/pertes non réalisés comme information de référence……….. Cependant, cela n’affecte pas directement ses bénéfices/pertes réels, comme dans le cas de la Banque du Japon. Banque du Japon.